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铜:基本面相对稳健,期价中长线看涨

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沪铜期货10月18日创4年新高,之后振荡走低。沪铜期货指数11月16日最低达52850点,较10月18日阶段高点56230点回落约6%。而在此之前,9月6日至22日沪铜
也曾自53920点阶段性回落至49540点,回落幅度达8%。盘面迹象显示自今年6月初以来的中长期上涨行情面临调整考验。不过目前基本面相对稳健,相信铜价中长期延续上涨可能性大。

一、中国经济稳健
虽然近期发布的10月中国城镇固定资产投资、规模以上工业增加值等数据不理想,但综合来看中国经济数据仍显稳健。从GDP数据看,高盛22日最新发布2018年中国经济展望报告,预计2017年全年中
国GDP增速将达6.8%,2018年GDP增速6.5%,而此前10月19日国家统计局称中国前3季度GDP同比增长6.9%。都表明深处结构转型期的中国经济在中央政府适度扩大内需的保驾护航下仍平稳增长。中央政府
对中国经济的呵护体现在中央政府不断为经济输送血液。央行11月13日发布数据显示2017年10月份社会融资规模增量为1.04万亿元,表明前10月社会融资总规模达到16.7万亿,此数据已高于去年前11月
社会融资总规模16.18亿水平。大规模的资金投入是中央政府对外推行一带一路总战略、对内坚持供给侧结构转型但适度扩大内需思路得到有效执行在资金面上的体现,也意味中国经济未来一定时期将保
持稳健。

二、美国经济平稳有序
美国经济稳定对包括铜在内的商品市场意义重大,而目前的美国经济表现平稳。10月27日美国商务部发布数据表明美国三季度实际GDP年化环比增3%,大幅高于市场预期的2.6%,同比增2.3%,较二季
度的2.2%进一步提升。良好的数据表明美国经济的基础即美国各大公司已逐渐走出前期的衰退,实际上大多数美国大企业的业绩在好转、盈利在增加。这种好转也体现在不断创新高的美国股市上。11月3
日,美国劳工部发布数据显示,经季调后,美国10月份失业率为4.1%,环比下降0.1个百分点,是2000年12月以来最低水平。良好的就形势也表明经济运行平稳。
三、中国铜需求持续稳定
目前中国经济总体稳健的条件下对铜的消费保持稳定健康发展势头,需求持续稳定。中国铜需求的最大产业是电线电缆,占中国总体铜消费量的50%左右。2017年前10个月中国完成电网基本建设投资
额4126亿,较上年同期增长0.64%。与历史上动辄10-20%的增长相比逊色不少,但是考虑到中国电网投资巨大的基数,这一数据对长期铜需求仍将形成支持。

此外中国铜需求获得中国汽车消费特别是新能源汽车消费的支持。根据中汽协数据,今年前10月中国汽车累积销售2292.71万辆,同比增长4.13%。前10月新能源汽车累积销售量49万辆,同比增长
45%。新能源汽车用铜密度大于传统能源汽车,包括锂电铜箔、电线电缆以和电动机在内的新能新汽车专有部位使其用铜量增加,新能源汽车单车用铜量在50-300公斤之间。新能源汽车正处在井喷式增长
阶段,对铜价形成支持。
四、国际铜矿供给不乐观
对国际铜矿供给走势市场观点存在差异,我认为前景并不乐观。2014-16年国际矿业给中国铜冶炼厂的冶炼费处阶段高位,但2017年初以来冶炼费降低,粗炼费从100-120美元/吨降到目前的80美元左
右。在10月30日至11月3日的lme WEEK会议上,一些国际大型铜矿企业称2018年国际铜矿供给将表现紧缺。智利矿企Codelco的言论最为惊人,称2018年铜供需平衡将转为“实质性”短缺,铜价可能会突
破1万美元/吨以上的创纪录高点。世界金属统计局WBMS在22日发布的最新报告称今年前9月全球铜产量1764万吨,较上年同期增加1.3%,但矿山铜产量1505万吨,较上年同期减少0.5%。如果矿山铜产量减
少或不增长的趋势延续,明年甚至未来几年出现短缺的可能性大,铜冶炼费继续降低的可能性将增大。

五、国内外铜库存
目前国内外市场铜库存表现各不相同。中国沪铜期货库存16万吨,国际市场上LME铜库存约22万吨,comex铜库存约21万吨。COMEX铜库存在历史上一直表现偏低,但自去年低以稳定增设,目前明显
处于偏高水平,但沪铜和伦铜库存都不显高。其中伦铜库存自去年底以来出现5次突然大幅增加的振情况,每一次都对市场形成冲击。例如9月8-9日伦铜库存大幅增加10万多吨直接形成行情在随后几天
回落6%以上。COMEX铜库存的持续增长和伦铜库存的不正常振荡应引起警惕,可能国际机构正在酝酿长线行情。

六、观点:铜长线多头操作
总之考虑到相对稳健的宏观基本面和稳定的中国需求,我认为铜价长期继续上涨的可能性大。10月下旬以来的铜价振荡下跌更可能是中长线上涨行情的阶段性调整。建议在适当时机继续建立多单,
中长线持有。

作者简介:刘立斌,格林大华期货研发培训中心金属期货分析师,哈尔滨工程大学经济管理学院硕士。长期从事期货行情研发工作,在国内多家报纸、杂志上发表过评论文章,为多家企业进行过期
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