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疫情影响延续 铜供需双弱

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4月份,预期全球经济表现仍持续疲弱,铜价在下行通道。但各项管制措施也影响了铜矿的运营及物流,目前秘鲁多处矿山发货中断,港口海运受限。而北美、非洲等其他矿产区也受疫情影响,铜供给预期收紧,或限制盘面下行空间。

  行情回顾
  3月,因疫情扩散到海外引起市场恐慌,风险资产下挫一度引发市场流动性危机,美股多次向下熔断,韩国、英国等多国出台限令禁止做空。而与此同时,沙特和俄罗斯之间的石油战进一步触发市场做空情绪。在人人惶恐的环境下,价大幅下跌,沪铜在月中连续两日跌停。为拯救市场流动性,美联储将基准利率降至零,并寄出多项08年期间的宽松政策,市场悲观情绪逐渐缓和,三月最后一周铜价小幅反弹。

  海外市场

  3月,疫情中心从国内逐渐转移到欧洲,之后又转移到美国。到三月底,国内确诊病例仅3000例,武汉也将在4月开始逐步恢复正常运营。而海外确诊病例已超60万。欧洲疫情发展接近中期,而美国还在初期,正面临大规模爆发,纽约有“封城”的风险。也就是说4月国内经济将逐渐复苏,但海外仍有很多地方面临人员、交通及经济管制,需求停滞,订单缩减,出口贸易大受影响。3月份公布的部分数据体现了疫情的影响,主要是消费方面。如韩国3月消费者信心指数录得78.4,低于前值96.9;德国4月Gfk消费者信心指数录得2.7,低于前值9.8;美国3月密歇根大学消费者信心指数初值录得95.9,低于前值101。疫情对劳动力市场也有冲击,美国疫情爆发之后的一周,失业人数暴增,当周初请失业金人数超300万,远超100万的预期。而相比之下,企业生产活动受影响较小。各国3月制造业PMI,美国录得49.2,欧元区录得44.8,德国录得45.7,日本录得44.8,虽均低于前值,但好于预期。当前多国进入紧急状态,各地限制措施还在实施,若经济停滞更长时间,不排除影响从消费端进一步扩散到生产端。英国、美国等均预期二季度经济将陷入衰退。多家国际机构,如国际金融协会也将2020年经济预计降至负值区间。4月份,预期全球经济表现仍持续疲弱,铜价在下行通道。

  国内市场

  2月经济数据全面转负,呈现断崖式下跌:2月工业增加值累计同比-13.5%;2月固定资产投资累计同比增长-24.5%;2月工业企业出口交货值累计同比录得-19.10%;2月制造业投资累计同比为-31.50%。2月城镇调查失业率录得6.20%,较前值大幅上行1.0个百分点,突破此前5.5%左右的政府预期目标。国内就业问题严峻,政治局常委会、国新办新闻发布会、国务院常委会均表示对国内企业复工和就业问题的重视,后期逆周期力度或进一步加大。

  后市展望

  因多国进入紧急状态导致商业活动停滞,消费端受影响较大,相比而言,企业生产活动放缓有限。但若经济停滞更长时间,不排除影响从消费端进一步扩散到生产端。4月份,预期全球经济表现仍持续疲弱,铜价在下行通道。但各项管制措施也影响了铜矿的运营及物流,目前秘鲁多处矿山发货中断,港口海运受限。而北美、非洲等其他矿产区也受疫情影响,铜供给预期收紧,或限制盘面下行空间。

  一、行情回顾

  3月,因疫情扩散到海外引起市场恐慌,风险资产下挫一度引发市场流动性危机,美股多次向下熔断,韩国、英国等多国出台限令禁止做空。而与此同时,沙特和俄罗斯之间的石油战进一步触发市场做空情绪。在人人惶恐的环境下,铜价大幅下跌,沪铜在月中连续两日跌停。为拯救市场流动性,美联储将基准利率降至零,并寄出多项08年期间的宽松政策,市场悲观情绪逐渐缓和,三月最后一周铜价小幅反弹。截止上周末,沪铜主力合约收于39,180.00元/吨,月涨跌幅-11.73%,持仓量341,795手,持仓量变化-27,076手。伦铜LME3报收4,815.00元/吨,涨跌幅-15.87%。LME铜投资基金多头周持仓16,376.67手,持仓量变化-3,963.43手;空头周持仓33,572.33手,持仓量变化3,538.99手。COMEX连续铜报收2.1670美元/磅,涨跌幅-14.84%。COMEX铜非商业多头持仓46,499张,持仓量变化-23,490张;非商业空头持仓72,946张,持仓量变化-41,262张。

  二、基本面分析

  (一)海外市场

  据ICSG统计,2019年前12月全球精炼铜累计消费2429.6万吨,累计同比0.31%。12月当月铜消费200万吨,同比-3.70%。

  3月,疫情中心从国内逐渐转移到欧洲,之后又转移到美国。到三月底,国内确诊病例仅3000例,武汉也将在4月开始逐步恢复正常运营。而海外确诊病例已超60万。欧洲疫情发展接近中期,而美国还在初期,正面临大规模爆发,纽约有“封城”的风险。也就是说4月国内经济将逐渐复苏,但海外仍有很多地方面临人员、交通及经济管制,需求停滞,订单缩减,出口贸易大受影响。3月份公布的部分数据体现了疫情的影响,主要是消费方面。如韩国3月消费者信心指数录得78.4,低于前值96.9;德国4月Gfk消费者信心指数录得2.7,低于前值9.8;美国3月密歇根大学消费者信心指数初值录得95.9,低于前值101。疫情对劳动力市场也有冲击,美国疫情爆发之后的一周,失业人数暴增,当周初请失业金人数超300万,远超100万的预期。而相比之下,企业生产活动受影响较小。各国3月制造业PMI,美国录得49.2,欧元区录得44.8,德国录得45.7,日本录得44.8,虽均低于前值,但好于预期。当前多国进入紧急状态,各地限制措施还在实施,若经济停滞更长时间,不排除影响从消费端进一步扩散到生产端。英国、美国等均预期二季度经济将陷入衰退。多家国际机构,如国际金融协会也将2020年经济预计降至负值区间。4月份,预期全球经济表现仍持续疲弱,铜价在下行通道。

  WBMS全球铜供需数据显示,2019年12月铜累计供需紧缺9.40万吨,紧缺缺口较上月缩小。

  (二)国内市场

  2月CPI当月同比5.2%,较前值低0.2个百分点。2月PPI当月同比-0.4%,较前值降0.5个百分点。今年前两个月,国内出口2.04万亿元,下降15.9%;进口2.08亿元,降2.4%;贸易逆差425.9亿元。受海外疫情爆发影响,进出口数据料将持续走弱。2月经济数据全面转负,呈现断崖式下跌:2月工业增加值累计同比-13.5%;2月固定资产投资累计同比增长-24.5%;2月工业企业出口交货值累计同比录得-19.10%;2月制造业投资累计同比为-31.50%。2月城镇调查失业率录得6.20%,较前值大幅上行1.0个百分点,突破此前5.5%左右的政府预期目标。国内就业问题严峻,政治局常委会、国新办新闻发布会、国务院常委会均表示对国内企业复工和就业问题的重视,后期逆周期力度或进一步加大。

  铜的具体下游分别来看,前2月电网投资累计138亿元,同比降43.50%;电源投资累计217亿元,同比降10.90%。国家电网发布《关于进一步严格控制电网投资的通知》意在控制电网投资,今年电网对铜需求下滑。2020年2月,全国乘用车市场零售销售只有去年同期的20%,但随着汽车经销商逐渐复工,预期3月份销量有望恢复。且广州、湖南等省市均出台刺激消费政策,工商联汽车经销商商会也建议延缓国六标准,预计汽车市场后期会有反弹。家电领域,1-2月,冰箱产量为667.0万台,同比下降37.4%;空调产量为1628.5万台,同比下降40.2%;洗衣机产量为775.7万台,同比下降20.2%。2月房地产开发投资完成额累计同比为-16.30%,较前值下行26.20个百分点,且房地产新开工面积、施工面积、销售面积以及开发资金来源均同比转负。进入3月,房地产市场逐渐恢复正常化,土地供应增加,新房成交回暖,经济活跃度回升。但尽管国内经济面临疫情的严峻考验,房地产政策的方针仍是“房住不炒”,后期对经济拉动有限。2月基础设施建设投资完成额累计同比为-26.86%,较前值大幅下行30.19个百分点。近期新基建概念火热,监管部门发文要求今年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域,基建投资有望增加,成为逆周期调节的主力。

  中国1-2月铜矿砂及其精矿进口376.8万吨,12月为193万吨;中国1-2月未锻轧铜及铜材进口846106.8吨,12月为53万吨。1-2月精炼铜产量152.70万吨,同比增长2.8%。

  铜矿端,3月上半月冶炼厂出于库存压力减少采购,TC一度上涨。3月下旬,下游逐渐活跃,铜库存和硫酸库存压力均有缓解,冶炼厂采购增加。而与此同时,海外多国进入紧急状态使海外矿山运营开始放缓。Cerro Verde、Las Bambas及Antapaccay铜矿山先后宣告发货遭遇不可抗力,对铜精矿现货及长单供应产生影响,秘鲁境内港口发运也受影响。铜精矿有紧缺风险,TC开始下行。目前疫情已经影响到了全球大部分矿产区,如北美、非洲、澳洲、南美等大区铜矿生产运输普遍受到干扰,预计后期铜精矿供应将持续偏紧,TC承压。

  三、后市展望

  因多国进入紧急状态导致商业活动停滞,消费端受影响较大,相比而言,企业生产活动放缓有限。但若经济停滞更长时间,不排除影响从消费端进一步扩散到生产端。4月份,预期全球经济表现仍持续疲弱,铜价在下行通道。但各项管制措施也影响了铜矿的运营及物流,目前秘鲁多处矿山发货中断,港口海运受限。而北美、非洲等其他矿产区也受疫情影响,铜供给预期收紧,或限制盘面下行空间。