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四季度铜价易跌难涨

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10月23日报道:受季节性弱势、供应过剩等因素影响

  受中国经济增速放缓影响,近期铜价处于弱势振荡格局。自今年7月以来,沪铜整体振幅基本上维持在10%以内,振荡中枢位置40000元/吨附近。从铜价长期走势来看,下跌趋势仍然未结束。短期振荡也是多空分歧表现。笔者认为,受季节性弱势、供应过剩等因素影响,沪铜四季度再创新低可能性较大。建议空单持有,保值多头持币观望。

  经济增速放缓,铜市过剩格局难改观

  众所周知,中国是大宗商品最大消费国,中国金属铜消费量更是接近全球50%。“中国因素”对于铜价乃至大宗商品价格影响无疑是至关重要。2009年至2011年产能扩张,导致工业品几乎全面过剩,国内经济增速放缓也导致了需求持续疲软。铜价也2011年由牛转熊,至今回落幅度已达到50%。

  世界金属统计局(WBMS)最新数据显示,2015年1—8月全球铜市供应过剩13.4万吨,中国铜表观消费量减少1.5万吨至717.2万吨,中国铜需求量约占全球铜需求总量48%。过剩状态仍在持续,中国第三季度GDP增长为6.9%,时隔七年再次回到7%以下。从趋势上看,经济增速继续放缓趋势仍将延续。中国经济增速放缓必将影响大宗商品消费量,商品去库存化需要较长时间才能完成。当然期货价格走势有一定预期性,并不会等到去库存化完成才出现上涨,但从现阶段来看,消费难有起色情况下,铜价向上将是压力重重。

  四季度铜价易跌难涨

  商品有其自身季节性淡旺季,价格波动受季节性变化影响亦较大,金属铜同样也不例外。一般来说,上半年为金属铜旺季,下半年金属铜消费逐渐转为淡季。笔者对1995年以来20年沪铜价格季度变化统计发现,四季度沪铜下跌概率为55%,为一年中下跌概率最大一个季度。从基本面来看,四季度处于金属铜消费淡季,国内资金面一般也较为紧张,这是沪铜季节性弱势主要原因。

  2006年以来,沪铜四季度下跌概率上升至67%。最近三年当中四季度铜价均为下跌走势,平均跌幅约为7%。如果我们按照7%平均跌幅计算,沪铜有望回落至35000元/吨附近。

  内外盘比价走高,沪铜弱势依旧

  中国既是全球最大金属铜消费国,也是最大进口国,故伦铜与沪铜一直保持着较好相关性。内外盘比价变化也影响着铜价走势。笔者从历史走势统计得出一定规律,下跌行情后期,内外盘铜价一般可以分为三种:一是沪铜持续抗跌。中国作为需求方,下跌后期供应压力略低,因此沪铜走势强于伦铜。二是沪铜补跌。一般沪铜抗跌一段时间后,出现补跌。内外盘同时下跌,比价冲高回落,但铜价延续下跌行情,铜价达到阶段低点时比价处于相对正常水平。三是沪铜领跌。这种情况主要表现为下跌行情当中沪铜强于伦铜,内外盘比价随价格下跌继续走低,进口持续亏损,铜价一般会在加速下跌后出现低位拐点。反之,上涨行情后期,铜价走势也分为滞涨、补涨、领涨。

  下半年以来,受人民币贬值影响,内外盘比价振荡走高。近期铜价内外盘比价7.52附近,进口盈利约500元/吨,属于内强外弱格局。从铜价趋势来看,整体处于振荡偏弱走势。笔者暂时把沪铜定义为下跌行情后期抗跌走势,抗跌走势中沪铜跌幅将小于伦铜,需关注比价高位拐点。笔者认为,短期铜价弱势格局未变,人民币对美元汇率暂时平稳,可重点关注后期进口盈利变化。若进口盈利增加,铜价将维持弱势,等待拐点。若进口盈利减少或亏损,铜价跌幅将受到限制。