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铜供应恶化 铜价或偏弱震荡

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中秋以来,铜价结束8月的跌势,在美联储加息延迟至美指低走及“金九”传统消费旺季带动下,内外盘均走出单边行情。尤其是中秋至上周三,铜价节节攀升,由36730/吨最高涨至38180/吨,最高上涨1450/吨,超出大家预期。其中确有“金九”因素及长假备货考量,此外,或许资金炒作也是重要推手。1014号跳空后,在基本面羸弱的背景下,市场担忧再现,其抗跌性明显不及其它金属。截止19号收于37190/吨,较之前最高点下跌2.59%,较节前上涨1.25%

  笔者认为,在需求逐渐转弱,供应增加的背景下,铜市下跌风险仍存,本月或在2040均线间震荡,若跌破36900-37000,可能或继续下探。

  加工费TC维持高位,铜精矿进口增加,精矿供应仍偏宽松

  根据最新数据显示,在9月铜价上涨背景下,进口铜加工费变化不大,依然维持在100-105美元/吨,并可能持续到年底。报出的9月加工费为104美元/干吨,较8月的110美元/干吨下降了6美元/吨,变化不大;根据SMM的检测数据,9月加工费仍为105美元/吨,同时冶炼厂表示不会采购今年到货的货源;为增加年底的长单谈判优势,CSPT的内部季度会议,确定了四季度内部TC接受价格为105美元/吨,较三季度103美元/吨上浮2美元/吨。加工费的高企意味着冶炼厂为维持利润不会势必增加精炼铜产量。

  年初,秘鲁能源矿业部长称,2016年秘鲁铜产量料增加65.5%250万吨,增量约为85万吨,大大超过智利及刚果约28万吨的减产量。虽然秘鲁7月矿石产量环比降低3%,但因为较大的同比增长,故对扭转矿石价格下跌的趋势影响有限。此外,近期智利不断传出消息,将增加矿业投入,未来5年,将投入33%的矿业大项目。

  得益于加工费TC/RC高企,9月国内精矿进口为139万吨,同比增长15%1-9月累计进口量为1224万吨,同比增长31.90%。此外,冶炼厂冶炼利润的增长,并没能显著改善公司的财务情况,所以未来冶炼企业对加工费依然有较高的依赖。

  淡季精炼铜产量同比大增,加剧供应压力

  传统淡季8月产量却大增,加剧过剩压力。8月精炼铜产量为74.3万吨,同比增长12.4%,环比增长0.03%1-8月累计产量为549.8万吨,同比增速为8.7%

  另据SMM数据显示,1-9月累计产量为576.6万吨,累计同比增长5.75%9月产量65万吨,较预期有所减少,主要因为东营方圆及富冶集团检修的持续影响。考虑上述两家炼厂的产量恢复及山东恒邦股份12万吨扩建项目产量缓慢提升,预计10月份产量为66.8万吨,1-10月累计产量将达到643.4万吨,累计增速5.51%。按照其调研覆盖产能87%推算,9月份全国电解铜产量约为75万吨。

  高库存为阻碍铜价走高的大山

 4月下旬以来,LME库存持续增加,进入7-8月份增速明显加快,而铜价也备受打压。国庆后,虽然LME库存连续十个交易日下降,但是仍有34.8万吨的库存,较去年同期高出近5万吨,且近期降速明显降低。

  国内方面,截止14号,上期所铜库存约为12万吨,较节前升高了1.5万吨。同时保税区库存也由节前的49万吨,增至14号的51万吨,仍处高位。

  目前,三大交易所合计库存为53.5万吨,较去年同期的33.6万吨,高出近20万吨。故,就目前的库存而言,高库存为阻碍铜价走高的重要绊脚石。

  下游亮点突出,支撑铜价

  电力业在铜终端消费中占主导地位,占比超过六成。1-8月份我国电网基本建设投资完成额累计达3012.22亿元,同比增加33.18%,较7月份同比增速回升0.6个百分点,增速仍处历史高位。另有数据显示,9月电线电缆企业开率达到82.86%,环比升高6个百分点,同比升高5个百分点。

  汽车方面,据中国汽车工业协会数据,显示8月份的汽车产量为199万辆,环比增加1.53%,同比增长26.6%1-8月累计产量为1685万吨,累计同比增加11%8月销量为207.1万辆,环比增加11.9%,同比增长24.2%。产量及销量均较7月明显改善,今年车市淡季不淡,未来或有更好的表现。

  虽有电投与汽车产销亮眼,但9月铜材进口量为34万吨,创今年的低点,同比降低25.32%,或造成市场对中国消费的担忧,

  后市展望

  综上所述,在加工费与库存双高,冶炼厂生产积极性未减背景下,供应端承压明显,下游虽有电投及汽车产销亮眼,但铜材进口大减,引发需求端,随着银十渐淡,市场不断炒作12月美元加息,预计未来一段时间将在2040均线间震荡,若跌破36900-37000,可能或