“金三”铜价溃败 “银四”有望翻身

核心提示：铜库存居高不下，下游消费迟迟没有起来是铜价下跌的基本逻辑。而贸易战引发的恐慌情绪让铜价在3月份的表现大幅低于预期。不过，在利空散去之后，铜价将开启一波反弹之势。预期4月份铜价料将呈现震荡回升走势，伦铜6600-6850美元，沪铜4.9-5.2万，废铜4.38-4.58万。

一、3月市场回顾

1.“金三”化为泡影 铜价一泻千里

3月沪铜价格未能延续2月下旬的回升势头，价格震荡回落不断刷新年内低位，于3月下旬更是一度跌49000一线一下，虽然之后有所反弹回升，但是也高度有限，仅能在50000大关附近徘徊。

3月份国内现货铜市场已经成功脱离春节假期影响，不过市场需求并未骤然回暖。由于本月铜价的持续走低，市场整体情绪表现悲观，下游入市采购时，普遍不敢过多备货。持货商挺价无力，现货铜一直处于高贴水状态，仅沪铜1803合约交割前夕出现过短短几日的升水报价。本月下旬，由于铜价跌破50000大关，市场整体采购热情方才有所好转，需求量有明显回升迹象。不过在国内铜库存高企的情况下，持货商依旧稍显挺价无力，月末好铜依旧维持在贴水120元左右。

整体来看，3月份国内现货铜市场一直呈现出明显的供过于求态势，下游需求平平，未能表现出明显的旺季迹象。不过考虑到今年春节稍晚，且铜价表现不佳这两个因素的存在，对于后期国内铜市需求也不用过于悲观。供应方面看，上期所铜库存高企给与铜价压力，不过从新公布的库存数据来看，上期所铜库存已有小幅下降的趋势，这是符合往年的库存变化规律的，因此对于后期而言，库存压力有望下降。因此对于“银四”而言，国内供需格局有望改观，价格自然也有逐渐回升的希望，不宜过度悲观。

2.废铜跌跌不休 市场供应紧张

3月份废铜价格跟随期货价格走跌，由于铜价一度跌破市场心理防线，因此3月废铜价格曾出现断崖式下跌的状况，不过之后由于铜价的企稳回升，市场心理悲观情绪有所修复，价格又回升至正常位置。整体来看，本月主流市场光亮铜价格在43000-46000之间，跌幅大概在25000元左右，与沪期铜跌幅较为接近。

本月由于铜价的持续下行，不少年内废铜货源也处于严重亏损状态，持货商只得捂货观望，严重加剧了国内废铜货源的紧张局面。不过3月下旬，受贸易战消息影响，铜价破位下行，失守50000一线支撑，市场恐慌情绪大幅升温，不少持货商只得断臂求生，出掉部分高价库存，市场货源短时增多，下游厂家乘机压价入市成交。不过这一状况持续时间并不久，在铜价止跌回升后，市场交投又重归平静。

由于铜价的持续走跌，3月份精废铜价差有明显收窄趋势，最小时已经不足千元，这样对精炼铜的替代作用就不强了，从一定程度上推动了精炼铜的需求。进口废铜方面，国内废铜禁令效果显着，2018年前两个月废铜进口量降幅接近40%，严重影响了国内废铜市场的供求关系。据了解，天津、广东两地均有客户反应，预计到5月中旬才会拿到政府下发的进口批文，近期已经开始逐渐加大对国产废铜的采购量。可见在未来至少半年时间之内，国内废铜市场货源供应局面只会更加紧张。对于废铜价格而言，预计未来一段时间内也会维持易涨抗跌的局面。

二、3月期铜走势预测

市场进入3月后，传统的旺季消费却迟迟没有到来，给铜价造成了重压，沪铜主力合约也是逐步回落。

金融市场在3月份可以说是风云变幻，先是美联储议息会议导致美元走强，从而铜价承压回落。然后，特朗普签署关税合约，引发贸易争端，引起全球的恐慌。导致沪铜快速跌破5万元的支撑，月跌幅超4%，伦铜也超过2%。随着国内经济数据向好的支撑以及贸易战的缓解，3月底的一周，铜价呈现出缓慢反弹之势。我们预计，4月份在下游消费向好的预期下，铜价将继续反弹。上方压力位在5.1-5.2万区间。

财经方面消息，3月份金融市场消息不断。先是月初国内两会的召开，政府工作报告指出2018年GDP增长保持6.5%左右，各项经济，民生工作继续展开，为2018年经济发展传出积极信号。然后是美国的议息会议，21日美联储议息会议在美国时间周三落下帷幕，结果如市场预期，加息25个基点，并且表示在本年还要加息3次左右，加息步伐将加快。受此影响，美元表现出先高后低的走势。

美联储会议刚开完，特朗普在当地时间周四(22日凌晨)正式签订了关税协议，对从国内进口的500-600亿美元产品征收重税，开始了贸易战的开端。紧接着，而国内商务部，也出于对国内经济的保护，宣布对美包括水果，猪肉等商品关税加码。而中美两大全球较大经济体间的贸易战引发全球投资者的担忧，全球市场大多股市大幅下挫，而铜也是跌到了阶段新低，沪铜主力一度跌破4.9万元。月末31日，国内统计局公布3月官方制造业PMI 51.5，连续20个月站稳荣枯线上方，给市场带来了利好。

综合来看，铜库存居高不下，下游消费迟迟没有起来是铜价下跌的基本逻辑。而贸易战引发的恐慌情绪让铜价在3月份的表现大幅低于预期。不过，在利空散去之后，铜价将开启一波反弹之势。预期4月份铜价料将呈现震荡回升走势，伦铜6600-6850美元，沪铜4.9-5.2万，废铜4.38-4.58万。